日元貶值“見(jiàn)底”了嗎？

最近一周，日元快速貶值剎車(chē)，日元兌美元匯率在約153:1-155:1之間波動(dòng)。短期日元貶值“見(jiàn)底”與否的懸念在于，日本央行加息是否會(huì)提速，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫勢(shì)頭是否持續(xù)。但由于以海外投資套利為需求的日元“拋盤(pán)勢(shì)力”，持續(xù)壓倒企業(yè)海外利潤(rùn)回流等常規(guī)“買(mǎi)盤(pán)勢(shì)力”，長(zhǎng)期看日元需求不足或是常態(tài)。

日本央行加息將提速？

繼4月29日、5月2日兩次疑似日本政府介入導(dǎo)致的拉漲后，日元暫時(shí)擺脫快速下跌態(tài)勢(shì)，3日一度向上突破152日元兌1美元水平，但此后漲幅逐漸回縮，目前（東京時(shí)間5月9日18時(shí)）在155.8日元兌1美元附近波動(dòng)。

兩次“干預(yù)”后，市場(chǎng)對(duì)可能發(fā)生的第三次“干預(yù)”感到警惕，空頭拋售顧慮增加，小心翼翼在日本政府的干預(yù)“底線”之上尋找空間。

因?yàn)榫嚯x可能采取加息行動(dòng)的下次貨幣政策會(huì)議還有一段時(shí)間，9日，日本央行公布的4月份貨幣政策會(huì)議摘要，釋放出加息信號(hào)。

這是3月19日在日本東京拍攝的日本銀行總部。 新華社記者 張笑宇 攝

此前，日本央行在4月26日舉行的貨幣政策會(huì)議上決定，維持現(xiàn)行貨幣政策不變。但考慮到日元貶值背景下的物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)了支持進(jìn)一步加息的意見(jiàn)，即“如果日元貶值背景下基本物價(jià)上漲率持續(xù)超出預(yù)期，則‘正?；牟椒ネ耆锌赡芗涌臁?。對(duì)于國(guó)債購(gòu)買(mǎi)，有觀點(diǎn)認(rèn)為，從提高市場(chǎng)預(yù)見(jiàn)性的角度看需降低購(gòu)買(mǎi)規(guī)模等。

盡管以“預(yù)期干預(yù)”阻止日元貶值勢(shì)頭再起的意圖顯而易見(jiàn)，但日本央行同時(shí)表示，將仔細(xì)評(píng)估工資上漲情況和取消負(fù)利率對(duì)地方經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的影響，對(duì)加息的“謹(jǐn)慎態(tài)度”沒(méi)有改變。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)向減速？

另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下行削弱日美利差擴(kuò)大趨勢(shì)也是日元近日貶值狀況緩和的一個(gè)原因。

美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口增加17.5萬(wàn)人，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的24萬(wàn)人。美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)發(fā)布的美國(guó)4月份服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)為49.4，低于市場(chǎng)預(yù)期的52和3月份的51.4，結(jié)束了連續(xù)15個(gè)月的增長(zhǎng)。

就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)首次降息或提前、次數(shù)也可能增加，美國(guó)2年至5年期國(guó)債收益率下跌約10個(gè)基點(diǎn)。因此，美元對(duì)其他貨幣全面升值趨勢(shì)正在緩解。

然而，也有分析人士認(rèn)為，如果將于5月15日公布的4月份美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）居高不下，則表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未持續(xù)收縮，美元強(qiáng)勢(shì)基調(diào)也就不會(huì)改變。

日元需求不足態(tài)勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)

低價(jià)日元的杠桿貨幣屬性，使以海外投資套利為需求的日元“拋盤(pán)勢(shì)力”，持續(xù)壓倒以貿(mào)易順差和企業(yè)海外盈利回流為主的常規(guī)“買(mǎi)盤(pán)勢(shì)力”，這一結(jié)構(gòu)性變化才是日元“跌跌不休”的深層原因。

一方面，近年來(lái)日本跨國(guó)企業(yè)海外業(yè)務(wù)越來(lái)越多地采取本地化策略，即在海外生產(chǎn)、銷(xiāo)售，并再投資，企業(yè)海外盈利回流需求下降，導(dǎo)致日元常規(guī)買(mǎi)盤(pán)減少。同時(shí)，日元貶值對(duì)出口的促進(jìn)作用也因而下降。

另一方面，日本低利率環(huán)境長(zhǎng)期持續(xù)，美日利差保持在較大水平，日元作為低成本杠桿貨幣的價(jià)值，以及借出日元進(jìn)行海外投資套利需求依然大大存在。

因此，長(zhǎng)期看與海外投機(jī)者賣(mài)出日元操作相平衡的力量大為減弱，防止日元過(guò)度貶值變得更為困難。（記者歐陽(yáng)迪娜）